Fusões e aquisições no Brasil: análise dos efeitos em mercado de capitais

This study investigated the impact caused by events horizontal mergers and acquisitions (M&As) horizontal, in the stock returns of the participating companies and competitors regarding the creation or destruction of value for those firms in Brazil, from 2001 to 2012. For this, first was used the event study methodology to estimate abnormal returns in stock prices; after was conducted an analysis multiple regression. The results of the event study showed that using sub-periods for the data, before and after the crisis period, the effects were different for the target-before negative, after positive. Regarding the acquirer and competitors, the results were constant. For acquirer firms, the returns were close to zero, while for the competitors were negative. Furthermore, the regression results regarding the bidder showed that firms invested in processes of M&As to obtain a further increase its efficiency. Furthermore, this study indicated that the leverage of the bidder plays is important for creating value in acquisitions, when they has a higher Tobin’s Q. The results of target firms showed that a small firm had a better return than large firm did.

Este trabalho investigou o impacto provocado por eventos de fusões e aquisições (F&As) horizontais, nos retornos das ações das empresas participantes e concorrentes com relação à criação ou destruição de valor para essas firmas no Brasil, no período de 2001 a 2012. Para tal, utilizou-se, inicialmente, a metodologia do estudo de eventos – que estimou alterações anormais ocorridas nos preços das açõese, posteriormente, realizaram-se análises de regressões múltiplas - cujas variáveis independentes possuíram algumas motivações que poderiam gerar o aumento ou a diminuição de valor das firmas. Os resultados do estudo de evento atestaram que, ao utilizar subperíodos para os dados antes e após o período de crise, os efeitos foram diferentes para as empresas alvo - antes negativos, depois positivos. Com relação às empresas adquirentes e concorrentes, os resultados foram constantes. Os retornos foram próximos à zero para as firmas compradoras, já para as concorrentes foram negativos. Ademais, os resultados das regressões em relação às firmas adquirentes mostraram que as firmas investiram em processos de F&As para obterem um aumento ainda maior da sua eficiência. Além disso, esta pesquisa indicou que o endividamento da firma adquirente exerceu um papel importante para a criação de valor em aquisições quando ela possuiu um Q de Tobin mais elevado. Em relação aos resultados das firmas alvo, este trabalho concluiu que as pequenas empresas, quando fazem um anúncio de fusão ou aquisição, obtêm um melhor retorno do que as grandes empresas.