Sensibilidad de la oferta de capital riesgo a cambios en el marco regulatorio

Este trabajo analiza la eficacia de dos cambios regulatorios sobre la captación de fondos de capital riesgo. En particular, se estudia el efecto de cambios en la tasa impositiva sobre las ganancias de capital y la introducción de una legislación específica que regula la actividad de capital riesgo. Considerando la población de entidades de capital riesgo en España en el periodo 1991-2007, los resultados muestran la eficacia de la introducción de una regulación específica que pretende limitar la doble tributación y aportar seguridad jurídica a los inversores. Por el contrario, no se encuentra suficiente evidencia del efecto de una reducción impositiva en las ganancias de capital en la tributación de las personas físicas, quizá por el efecto indirecto que tiene a través de la demanda de capital riesgo. Estos resultados son importantes para el regulador pues señalan la efectividad de determinadas normas encaminadas al desarrollo de los mercados de capital riesgo.

This work analyses the efficacy of two regulatory changes on private equity fundraising. In particular, the efficacy of changes in the capital gains tax and the introduction of a new legislation regulating private equity activity are analysed. Considering the population of private equity institutions in Spain during the period 1991-2007, the results show the effectiveness of the introduction of specific regulation intended to limit double taxation and provide confidence to investors. On the contrary, no firm evidence is found about the effect of a reduction of the tax in capital gains at the personal income tax, maybe due to the indirect relationship with the demand for private equity. These results are important to the regulator since they show the effectiveness of several measures aimed at contributing to the development of private equity markets.

Los autores agradecen el apoyo financiero del Ministerio de Educación y Ciencia de España, dentro del proyecto ECO2008-02599/ECON, y de la Generalitat Valenciana, como parte del proyecto GVPRE/2008/316.