L'efficienza degli indici azionari: un'analisi empirica

La studio dell’efficienza di un indice azionario ha accresciuto la propria importanza nell’industria dell’asset management a seguito della diffusione dell’utilizzo di benchmark e investimenti indicizzati. Il presente lavoro valuta il livello di efficienza dei principali indici del mercato azionario statunitense, dell’Area Euro e italiano. Lo studio empirico ricorre a quattro misure di efficienza: il GRS, un test small-sample multivariato fondato sul CAPM; il test large sample di Wald, implementato tramite una simulazione bootstrap; il test GMM, che è stato applicato in una cornice non-gaussiana attraverso una simulazione block bootstrap; la misura di efficienza relativa di Kandel e Stambaugh. I risultati empirici forniscono una prova evidente della superiore efficienza degli indici equiponderati. Questa conclusione è interpretata sulla base della letteratura scientifica esistente, analizzando le diverse cause di ordine teorico ed empirico che sono state proposte.

The study of the efficiency of an index has increased its importance in asset management industry due to the widespread use of benchmarks and indexed investment products. This thesis evaluates the efficiency level of the most commonly used US, Euro Area and Italian stock indices. The empirical study employs four measures of efficiency: the GRS, a small-sample multivariate test based upon the CAPM; the large-sample Wald test, implemented through a bootstrap simulation; the Generalized Method of Moments test, which has been applied in a non-Gaussian framework through a block bootstrap simulation; and Kandel and Stambaugh’s relative efficiency measure. The empirical results provide strong evidence of the superior efficiency of equally weighted indices. These findings are interpreted according to the scientific literature available, analyzing the different theoretical and empirical causes that have been proposed.