Rahoituksellisen velkaantuneisuuden ja B/P-luvun yhteys sekä niiden tuottojenennustuskyky

Tämän kandidaatintutkielman tarkoituksena oli tutkia rahoituksellisen velkaantuneisuuden vaikutusta yritysten B/P-lukuihin ja keskimääräisiin tuottoihin Suomen osakemarkkinoilla vuosina 1996–2012. Tutkielman perustana oleva ilmiö on B/P-anomalia, jonka mukaan korkean B/P:n osakkeet eli arvo-osakkeet menestyvät osakemarkkinoilla paremmin kuin matalan B/P:n osakkeet eli kasvuosakkeet. Useiden tutkijoiden mielestä arvoanomalioiden syynä on korkeampi systemaattinen riski, jonka yksi komponenteista on rahoituksellinen velkaantuneisuus. Näiden tutkimusten perusteella korkean B/P:n yrityksillä pitäisi olla korkeampi systemaattinen riski ja siten todennäköisesti myös korkeampi rahoituksellinen velkaantuneisuus. Aineistona tutkimuksessa toimi Helsingin pörssin yritykset vuosilta 1996–2012 pois lukien rahoitus- ja vakuutusalan yritykset sekä kiinteistösijoitusyhtiöt. Tulosten perusteella B/P:n sekä rahoituksellisen velkaantuneisuuden välillä oli positiivinen, monotoninen ja tilastollisesti merkitsevä suhde, kun aineiston yritykset olivat jaettu kolmeen portfolioon niiden B/P-lukujen perusteella, mutta yhteyttä ei ollut löydettävissä kuuden portfolion tapauksessa. B/P-anomaliasta oli viitteitä, kun portfolioina käytettiin kolmea B/P-luvun pohjalta muodostettua portfoliota, mutta erot eivät olleet tilastollisesti merkitseviä. Rahoituksellisen velkaantuneisuuden sekä keskimääräisten vuosituottojen väliltä ei ollut löydettävissä tilastollisesti merkitsevää yhteyttä tästä aineistosta.

The main purpose of this Bachelor’s thesis was to examine the effect of financial leverage on the B/P coefficents and average returns of the companies listed in the Finnish stock market 1996–2012. The thesis is based on the phenomenon called B/P anomaly, which means that stocks with high B/P coefficents tend to have better average returns than the stocks with low B/P coefficents. High B/P stocks are called value stocks and low B/P stocks are called growth stocks. According to many scholars, value anomalies are the result of the higher systematic risk of these stocks. Many studies have also argued that financial leverage is one of the components of the systematic risk. According to these studies, the stocks with high B/P should have higher systematic risk and thus have higher financial leverage. The data which is used in the thesis is gathered from the listed companies in the Finnish stock market. Financial companies, insurance companies and real estate companies were left out from the observation. According to the results, the relation between B/P and financial leverage was positive, monotonic and statistically significant, when portfolios were formed on the basis of their B/Ps. Similar relation was not found when sextile portfolios were used. The evidence about B/P anomaly was also found when tercile portfolios formed on the basis of B/P were used, but there was no clear connection in the case of sextile portfolios. Results were not statistically significant. There was also no clear and statistically significant relation between financial leverage and average returns in this sample.