Pienyrityksen arvonmääritys yrityskauppatilanteessa

Tämän Pro-gradu tutkielman tavoitteena on tutkia, miten pienyrityksen arvo määrittyy yrityskauppatilanteessa. Tämän lisäksi tutkimus pyrkii selvittämään millaisia erityispiirteitä pienyrityksen arvonmääritykseen liittyy ja miten eri arvonmääritysmenetelmät soveltuvat pienyrityksen arvonmääritykseen. Empiirinen tutkimus koostuu kolmesta yrityskauppaan ja arvonmääritykseen keskittyneen asiantuntijan haastattelusta. Haastattelujen avulla on tarkoitus lisätä ymmärrystä pienyritysten arvonmäärityksestä, sen erityispiirteistä, soveltuvista arvonmääritysmenetelmistä sekä siitä, miten lopullinen arvo muodostuu. Tutkimuksen tulokset osoittavat, että pienyrityksen arvon määrittäminen on vaativa prosessi, jossa on otettava huomioon monia erityisiä piirteitä. Yhtä oikeaa arvonmääritysmenetelmää ei ole vaan useita eri menetelmiä käytetään rinnakkain luotettavan arvon muodostamiseksi. Tärkeimpänä huomioitavana piirteenä esille nousi yrityksen tulevaisuuden ennustamisen hankaluus, minkä takia tulevaisuudelle ei anneta paljoa painoarvoa pienyrityksen arvonmäärityksessä. Tämä vaikuttaa olennaisesti käytettäviin arvonmääritysmenetelmiin ja niiden luotettavuuteen. Rahoitusteoreettisesti oikeaoppisin arvonmääritysmenetelmä, vapaan kassavirran malli, ei tulosten perusteella ole soveltuvin malli kaikkien pienyritysten kohdalla. Syynä tähän on, että suuri osa yrityksen arvosta muodostuu tulevaisuuden kassavirroista, joita pienyrityksen kohdalla on haasteellista ennustaa. Kaikki asiantuntijat käyttivät jokaisen pienyrityksen arvonmäärityksen yhteydessä markkinapohjaisia kertoimia, mutta tämänkin mallin käytön yhteydessä on omat haasteensa ja vaatii arvonmäärittäjältä syvällistä osaamista yrityksen toimialasta. Arvonmäärityksen lisäksi pienyrityksen toiminnan luonne lisää omat erityispiirteet, jotka huomioidaan arvoa laskevina riskitekijöinä. Pienyrityksen toiminta kiteytyy usein yrittäjän osaamiseen, joka koetaan suurena riskinä yrityskaupassa ja täten lopullista arvoa laskevana tekijänä. Voidaankin todeta, että pienyrityksen kohdalla arvonmääritys luo pohjan sekä raja-arvot ostettavasta yrityksestä maksettavalle hinnalle, mutta lopullinen kauppahinta muodostuu neuvottelujen lopputuloksena.

The objective of this study is to examine the valuation process of a small sized company in a corporate acquisition process. In addition, this study considers special features that are specific for a small sized company business valuation and how the different valuation methods applies for the small sized company’s valuation. The empirical research of this study consists of three specialist’s interviews, who are specialized in business valuation. The aim of the interviews is to increase knowledge about small sized business valuation and its special features, which valuation models do analysts really use and how the final value of the business composes. The research results indicates, that the business valuation process of a small sized company is a demanding process where many special features has to be taken into account. There is not just one appropriate business valuation method. Instead several valuation methods are used side by side to comprise reliable value. One of the main findings was the complexity of composing future forecasts for a small company, hence future expectations play a little role in the valuation of a small company. That affects intrinsically to the usability of valuation methods usability and its trustworthiness. According to the results of this study, the discounted cash flow- method, which is the most appropriate valuation method from the business valuation theory point of view, is not the most applicable method for valuing all the small sized businesses because of the complexity of creating future cash flow forecasts. All the experts were using comparable method when valuing a small business. The main advantage of the method is its simplicity. However, if there’s no fully comparable firm available, the usefulness of the method is very limited. In most small businesses a personal factor is also a significant source of risk. The skills of the entrepreneur or manager are usually business specific and it is seen as a risk factor in a small sized business valuation, and therefore it can lower the value of the business. It can be said, that the valuation process composes the fundament and limits for the price of the company, but the final purchase price is an outcome of counterparties negotiations.