Irtoamispäivän kurssilaskusuhteet, epänormaalit tuotot sekä epänormaalit kaupankäyntivolyymit vuosina 2005-2013

Tutkielman tavoitteena on tutkia osingon irtoamispäivän tapahtumia OMX Helsinki 25:n yrityksillä vuosina 2005–2013. Vallitsevan käsityksen mukaan osakkeen hinta laskee irtoamispäivänä osingon verran +/- markkinoiden yleisestä hintamuutoksesta johtuva nousu/lasku. Käsitystä on pyritty murtamaan vuosien saatossa neljän eri teorian avulla, jotka ovat veroasiakaskuntateoria, lyhytaikaisen vaihdon hypoteesi, dynaaminen malli sekä mikrorakenneteoria. Osingon irtoamispäivää tarkastellaan kolmen eri tutkimuksen avulla ja saatuja tuloksia verrataan teoriaan sekä aikaisempiin löydöksiin. Tutkimusosuudet ovat kurssilaskusuhteet, epänormaalit tuotot sekä epänormaalit kaupankäyntivolyymit. Kurssilaskusuhdetta tarkastellaan vertaamalla cum-päivän ja irtoamispäivän osakkeiden hintojen erotusta maksetun osingon määrään. Epänormaaleja tuottoja ja epänormaaleja kaupankäyntivolyymejä tarkastellaan tapahtumatutkimus-menetelmällä viisi päivää ennen ja viisi päivää jälkeen osingon irtoamisen. Kurssilaskusuhteet olivat eri tavoilla laskettuina 77 – 94 %. Irtoamispäivän ympärillä oli havaittavissa 1,5 %:n negatiivisia epänormaaleja tuottoja. Epänormaalit kaupankäyntivolyymit kasvoivat tasaisesti lähestyttäessä irtoamispäivää ja olivat voimakkaimmillaan irtoamispäivänä. Irtoamispäivän jälkeen kaupankäyntivolyymit palautuivat hiljalleen normaalille tasolle. Tulokset vastaavat aikaisempia löydöksiä kurssilaskusuhteita ja epänormaaleja volyymejä tarkasteltaessa, mutta eroavat epänormaaleissa tuotoissa.

The purpose of this thesis is to study the events of OMX Helsinki 25 companies on ex-dividend day in years 2005-2013. The current dominant knowledge states that the stock price drops with the amount of the dividend on ex-dividend day +/- increase/drop of the market movements. The major understanding has been tried to break down during the past years by four different theories, which are: the long-term trading hypothesis, the short-term trading hypothesis, the dynamic model and the tick size rule. In this thesis, the ex-dividend day has been studied by three different methods and the findings are compared to previous observations and theories. The three methods are: price drop ratio, abnormal returns and abnormal volumes. Price drop ratio is examined by comparing the difference of the cum-day and the ex-dividend day stock prices to the amount of dividend paid. Abnormal returns and volumes are examined with the event study –method five days before and five days after the ex-dividend day. The price drop ratios were between 0.77 - 0.94, with different methods used. In abnormal returns there were about 1.5 % noticeable negative abnormal returns around the ex-dividend day. The abnormal volumes increased consistently when getting closer to the ex-dividend day and they were at their highest on the ex-dividend day. After which, the volume slowly got back to normal. The findings in this thesis support the previous studies in price drop ratio and abnormal volumes but are different in abnormal returns.