Railways, Airports and Sea Container Operators as Publicly Listed Companies – Financial Performance and Shareholder Value Creation Perspective

Logistics infrastructure and transportation services have been the liability of countries and governments for decades, or these have been under strict regulation policies. One of the first branches opened for competition in EU as well as in other continents, has been air transports (operators, like passenger and freight) and road transports. These have resulted on lower costs, better connectivity and in most of the cases higher service quality. However, quite large amount of other logistics related activities are still directly (or indirectly) under governmental influence, e.g. railway infrastructure, road infrastructure, railway operations, airports, and sea ports. Due to the globalization, governmental influence is not that necessary in this sector, since transportation needs have increased with much more significant phase as compared to economic growth. Also freight transportation needs do not correlate with passenger side, due to the reason that only small number of areas in the world have specialized in the production of particular goods. Therefore, in number of cases public-private partnership, or even privately owned companies operating in these sub-branches have been identified as beneficial for countries, customers and further economic growth. The objective of this research work is to shed more light on these kinds of experiments, especially in the relatively unknown sub-branches of logistics like railways, airports and sea container transports. In this research work we have selected companies having public listed status in some stock exchange, and have needed amount of financial scale to be considered as serious company rather than start-up phase venture. Our research results show that railways and airports usually need high fixed investments, but have showed in the last five years generally good financial performance, both in terms of profitability and cash flow. In contrary to common belief of prosperity in globally growing container transports, sea vessel operators of containers have not shown that impressive financial performance. Generally margins in this business are thin, and profitability has been sacrificed in front of high growth – this also concerns cash flow performance, which has been lower too. However, as we examine these three logistics sub-branches through shareholder value development angle during time period of 2002-2007, we were surprised to find out that all of these three have outperformed general stock market indexes in this period. More surprising is the result that financially a bit less performing sea container transportation sector shows highest shareholder value gain in the examination period. Thus, it should be remembered that provided analysis shows only limited picture, since e.g. dividends were not taken into consideration in this research work. Therefore, e.g. US railway operators have disadvantage to other in the analysis, since they have been able to provide dividends for shareholders in long period of time. Based on this research work we argue that investment on transportation/logistics sector seems to be safe alternative, which yields with relatively low risk high gain. Although global economy would face smaller growth period, this sector seems to provide opportunities in more demanding situation as well.

Logistinen infrastruktuuri ja kuljetuspalvelut ovat olleet perinteisesti säännöstelyn kohteena, mutta myös paljolti maiden ja näiden julkisten toimintojen hoitamaa sekä omistamaa. Eri sektoreita ollaan kuitenkin Euroopassa ja muissa maanosissa vapautettu viime aikoina, ja yleismaailmallisesti lentokuljetukset (niin matkustaja kuin rahti) ja kumipyöräkuljetukset ovat olleet ensimmäisiä vapautuneita alasektoreita. Yleensä kilpailun vapautuminen ja uusien yksityisten yritysten alalle tuleminen on johtanut alhaisempiin kustannuksiin, laajentuneeseen valikoimaan ja useimmassa tapauksessa parantuneeseen palvelun laatuun. Kuitenkin logistiikkaan liittyviä toimintoja on vielä runsaasti vapautumatta; tällaisia ovat esim. rautatieinfrastruktuuri, maantieverkosto, rautatiekuljetukset, satamat ja lentokentät. Kuitenkin valtiollinen omistus näissä luetelluissa tapauksissa ei ole usein tarpeellista, johtuen yleisestä talouskasvusta ja tätä ruokkivasta kuljetussuoritteen huomattavan nopeammasta lisäyksestä. On myös muistettava, että talousyksiköiden erikoistuminen on johtanut tilanteeseen, jossa matkustajavirrat eivät välttämättä korreloi tavaravirtojen kanssa. Tämän johdosta yhteistyö julkisen ja yksityisen sektorin kesken logistiikkasektorin toiminnoissa, tai jopa täysin yksityiset toimijat ovat osoittautuneet hyväksi ratkaisuksi niin valtioille, asiakkaille kuin talouskasvulle. Tämän tutkimuksen tarkoituksena on tarkastella tämän toimialan uusia tulokkaita maailmanlaajuisesti, erityisesti alatoimialoilla, joita ei olla perinteisesti tarkasteltu kannattavuuden, kassavirran ja omistaja-arvon näkökulmasta; valittuina ovat rautatiekuljetukset, lentokentät ja merikonttioperaattorit. Olemme valinneet tutkimukseemme mukaan yrityksiä, jotka ovat jo listattuina johonkin maailman pörsseistä, ja joiden liiketoiminnan laajuus on koettu riittävän suureksi (pienten aloittavien yritysten ongelma pystytään näin välttämään). Tutkimuksemme mukaan rautatieoperaattorit ja lentokentät ovat hyvin kannattavia ja niiden kassavirta on hyvinkin positiivinen – tämä johtuu kustannusrakenteesta ja isoista kertaluontoisista investoinneista. Vastoin yleistä käsitystä, viiden vuoden aikana tehdyssä tilinpäätösanalyysissa huomasimme sen, että konttien kuljettaminen meriteitse ei ole ollut kovinkaan kannattavaa, ja kassavirta on ollut paljon pienempää kahteen ensiksi mainittuun verrattuna. Yleisesti ottaen marginaalit ovat olleet pieniä ja kassavirta tästä johtuen heikompaa – näyttäisikin siltä, että toimiala on uhrannut kannattavuuttaan kasvun edessä. Analyysimme toisessa osassa tarkastelimme näiden alatoimialojen omistaja-arvon kehitystä, ja mielenkiintoista kyllä, nämä kaikki kolme tuottivat huomattavan paljon paremmin kuin eri pörssien vertailuindeksit. Yllättävää on sekin löydös, että konttikuljetukset meriteitse olivat sijoituskohteena paras aikavälillä 2002-2007. Pitänee ottaa kuitenkin huomioon, että tarkastelimme vain osakkeen hinnan kehittymistä, ja osinkoja emme tässä alustavassa tutkimuksessa huomioineet laisinkaan. Tämä tarkastelutapa tuottaa jonkin verran epäedullisen tuloksen rautatiesektorille, sillä yhdysvaltalaiset operaattorit ovat pitkään maksaneet kasvavia osinkoja omistajilleen. Tehdyn tutkimuksen perusteella päädymme siihen, että valittujen alasektorien vaihtoehdot ovat olleet hyviä sijoituskohteita, ja niistä on saanut verrattain pienellä riskillä kohtuullisen hyvän tuoton. Vaikka talouskasvu lähivuosina olisikin laimeampaa, tarjoaa logistiikkasektori liiketoimintamahdollisuuksia myös jatkossa.