Interdependence of International Stock Markets, European Government Bond Market and Gold Market

This thesis examines the interdependence of international stock markets (the USA, Europe, Japan, emerging markets, and frontier markets), European government bond market, and gold market during the 21st century. Special focus is on the dynamics of the correlations between the markets, as well as on, spillovers in mean returns and volatility. The mean return spillovers are examined on the basis of the bivariate VAR(1) model, whereas the bivariate BEKK-GARCH(1, 1) model is employed for the analysis of the volatility spillovers. In order to analyze the spillover effects in different market conditions, the full sample period from 2000 to 2013 is divided into the pre-crisis period (2000–2006) and the crisis period (2007–2013). The results indicate an increasing interdependence especially within international stock markets during the periods of financial turbulence, and are thus consistent with the existing literature. Hence, bond and gold markets provide the best diversification benefits for equity investors, particularly during the periods of market turmoil.

Tutkielma tarkastelee kansainvälisten osakemarkkinoiden (Yhdysvallat, Eurooppa, Japani, kehittyvät markkinat sekä reuna-aluemarkkinat), eurooppalaisten valtionlainamarkkinoiden ja kultamarkkinoiden keskinäisriippuvuuksia 2000-luvulla. Tutkielmassa analysoidaan erityisesti tuottokorrelaatioiden vaihtelua sekä tuottojen ja volatiliteetin siirtymistä (ts. ns. spillover-ilmiöitä) edellä mainittujen markkinoiden välillä. Tuottojen siirtymistä tutkitaan kaksimuuttujaisella VAR(1) –mallilla, kun taas volatiliteetin siirtymisen analysoinnissa käytetään kaksimuuttujaista BEKK-GARCH(1, 1) –mallia. Tuottojen ja volatiliteetin siirtymistä erilaisissa markkinaolosuhteissa tutkittaessa koko tarkasteluperiodi, joka sisältää vuodet 2000–2013, jaetaan kriisiä edeltävään periodiin (2000–2006) sekä kriisin aikaiseen periodiin (2007–2013). Tulokset osoittavat keskinäisriippuvuuksien voimistuvan erityisesti kansainvälisten osakemarkkinoiden välillä epävarmoina aikoina ja ovat siten samansuuntaisia aiempien, samoista ilmiöistä raportoitujen tutkimustulosten kanssa. Valtionlainamarkkinat ja kultamarkkinat tarjoavat näin ollen parhaat hajautushyödyt osakesijoittajille etenkin markkinaturbulensseissa.