Valuuttasuojaus kansainvälisissä osakeportfolioissa - eurosijoittajan näkökulma

Tämän tutkimuksen tarkoituksena on selvittää eurosijoittajan näkökulmasta tehokkain strategia kansainvälisen osakeportfolion valuuttariskin suojaamiseen. Tutkimuksessa tarkastellaan akateemisissa tutkimuksissa eniten käsiteltyjä valuuttasuojausstrategioita ja pyritään tunnistamaan niistä tieteellisesti valideimmat metodit tutkimuksen empiiriseen osioon. Valuuttasuojauksen tehokkuutta tullaan mittaamaan niin riskin kuin tuoton näkökulmista. Empiirisessä osiossa käytetään aineistona kahdeksan eri valtion osakemarkkinaindeksien ja valuuttojen spot- ja termiinikurssien kuukausittaisia tuottoja niin, että tarkastelu tapahtuu euroalueen sijoittajan näkökulmasta. Tutkimuksen aikaväli on 31.12.2004 - 31.12.2010. Tutkimuksessa päädyttiin suosittamaan 50 % valuuttariskin suojausastetta eurosijoittajan näkökulmasta. Kyseinen strategia alensi parhaiten kansainvälisen sijoittajan portfolion riskiä tutkitulla aikavälillä, eikä strategia myöskään heikentänyt merkittävästi portfolion tuottoa. Absoluuttisella kumulatiivisella tuotolla mitattuna suojaamaton osakeportfolio oli tutkimuksen aikavälillä paras, johtuen pääosin vuoden 2010 eurokriisistä, jonka vuoksi euro heikentyi voimakkaasti muita valuuttoja vastaan. Ennen kriisiä ”selektiivinen” valuuttasuojausstrategia oli tuotoilla (sekä kumulatiivinen että riskikorjattu) mitattuna paras.

The purpose of this study is to find out what is the most effective strategy to hedge Eurozone investor’s currency risk. First the aim is to exam previous academic studies and find out which strategies are the most appropriate to be included in this study’s empirical section. Effectiveness of currency hedging is then going to be tested in both risk and return point of views. The data used in this study consists from eight different foreign equity indices and currency spot- and forward rates. Base currency is going to be euro and the data frequency is monthly. Time period in this study was from 31.12.2004 to 31.12.2010. The outcome from this study was that 50 % currency hedge from Eurozone investor’s point of view was the most effective strategy. The strategy produced the biggest reduction to portfolio’s risk and did not cause major impact to portfolio’s return in negative way either. From cumulative return point of view the unhedged strategy was the best. However this happened mainly because of eurocrisis in 2010 which weakened euro heavily against other currencies. The “selective” strategy was the most dominant strategy before the crisis by both cumulative return and risk-adjusted return.