Determinants of credit default swap spread, the effect of the financial crisis in the us markets

The purpose of this study is to define what determinants affect the Credit spread. There are two theoretical frameworks to study this: structural models and reduced form models. Structural models indicate that the main determinants are company leverage, volatility and risk-free interest rate, and other market and firm-specific variables. The purpose is to determine which of these theoretical determinants can explain the CDS spread and also how these theoretical determinants are affected by the financial crisis in 2007. The data is collected from 30 companies in the US Markets, mainly S&P Large Cap. The sample time-frame is 31.1.2004 – 31.12.2009. Empirical studies indicate that structural models can explain the CDS spreads well. Also, there were significant differences between bear and bull markets. The main determinants explaining CDS spreads were leverage and volatility. The other determinants were significant, depending on the sample period. However, these other variables did not explain the spread consistently.

Tämän tutkielman tavoitteena on selvittää, mitkä tekijät vaikuttavat yritysten velkakirjojen ja riskittömän tuoton eroon. Tätä eroa mitataan Credit Default Swap –instrumenteilla. Strukturaalisten mallien mukaan vaikuttavia tekijöitä ovat yrityksen volatiliteetti, velkaantuneisuusaste sekä riskitön korko. Tavoitteena on selvittää, miten nämä teoreettiset mallit toimivat käytännössä sekä tutkia, onko olemassa muita tuottoeroa selittäviä tekijöitä. Tavoitteena on myös perehtyä finanssikriisiin USA:ssa ja sen vaikutuksiin näissä tekijöissä. Yrityskohtainen data on kerätty 30 yrityksestä USA:n markkinoilta. Havainnot ovat kuukausittaisia ja aikaväli on 31.1.2004 – 31.12.2009. Empiiriset tulokset osoittavat, että strukturaalisten mallien muuttujat selittävät hyvin tuottoeroja. Muut selittävät muuttujat eivät ole yhtä tehokkaita. Tulokset osoittavat, että selittävien tekijöiden merkitys vaihtelee suuresti taloudellisen tilanteen mukaan. Tärkeimmät muuttujat olivat velkaantuneisuusaste ja volatiliteetti. Tuloksista selviää myös, että finanssikriisi vaikutti tuottojen eroon selvästi.