Testing the Random Walk Hypothesis on the Baltic Stock Markets

The purpose of the thesis is to analyze whether the returns of general stock market indices of Estonia, Latvia and Lithuania follow the random walk hypothesis (RWH), and in addition, whether they are consistent with the weak-form efficiency criterion. Also the existence of the day-of-the-week anomaly is examined in the same regional markets. The data consists of daily closing quotes of the OMX Tallinn, Riga and Vilnius total return indices for the sample period from January 3, 2000 to August 28, 2009. Moreover, the full sample period is also divided into two sub-periods. The RWH is tested by applying three quantitative methods (i.e. the Augmented Dickey-Fuller unit root test, serial correlation test and non-parametric runs test). Ordinary Least Squares (OLS) regression with dummy variables is employed to detect the day-of-the-week anomalies. The random walk hypothesis (RWH) is rejected in the Estonian and Lithuanian stock markets. The Latvian stock market exhibits more efficient behaviour, although some evidence of inefficiency is also found, mostly during the first sub-period from 2000 to 2004. Day-of-the-week anomalies are detected on every stock market examined, though no longer during the later sub-period.

Tutkielman tavoitteena on analysoida, käyttäytyvätkö Viron, Latvian ja Liettuan osakemarkkinoiden yleisindeksit satunnaiskulku-hypoteesin mukaisesti ja täyttävätkö ne siltä osin heikot markkinatehokkuusehdot. Tutkielmassa tarkastellaan myös viikonpäiväanomalioiden esiintymistä samoilla kohdemarkkinoilla. Tutkimusaineisto kostuu OMX Tallinnan, Riikan ja Vilnan kokonaistuottoindeksien päivittäisistä päätösarvoista aikaväliltä 3.1.2000–28.8.2009. Tarkasteluperiodi jaetaan lisäksi kahteen erilliseen ajanjaksoon. Satunnaiskulku-hypoteesia testataan kolmella kvantitatiivisella menetelmällä: laajennetulla Dickey-Fullerin yksikköjuuritestillä, autokorrelaatiotestillä sekä ei-parametrisella runs-testillä. Viikonpäiväanomalioita tutkitaan dummy-regressioanalyysilla. Tutkielman tulosten mukaan satunnaiskulku-hypoteesi voidaan hylätä Viron ja Liettuan osakemarkkinoilla. Sen sijaan Latvian osakemarkkinat käyttäytyvät tehokkaammin, vaikkakin etenkin ensimmäisellä, vuodesta 2000 vuoteen 2004 ulottuvalla periodilla esiintyy vielä jonkin verran evidenssiä tehottomuudesta. Viikonpäiväanomalioita havaitaan kaikilla tutkituista markkinoista, joskaan ei enää jälkimmäisellä tutkimusperiodilla.