Capital Structure of Finnish SMEs and Financial Constraints

This thesis studies capital structure of Finnish small and medium sized enterprises. The specific object of the study is to test whether financial constraints have an effect on capital structure. In addition influences of several other factors were studied. Capital structure determinants are formulated based on three capital structure theories. The tradeoff theory and the agency theory concentrate on the search of optimal capital structure. The pecking order theory concerns favouring on financing source over another. The data of this study consists of financial statement data and results of corporate questionnaire. Regression analysis was used to find out the effects of several determinants. Regression models were formed based on the presented theories. Short and long term debt ratios were considered separately. The metrics of financially constrained firms was included in all models. It was found that financial constrains have a negative and significant effect to short term debt ratios. The effect was negative also to long term debt ratio but not statistically significant. Other considerable factors that influenced debt ratios were fixed assets, age, profitability, single owner and sufficiency of internal financing.

Tämä tutkielma tarkastelee suomalaisten pienten ja keskisuurten yritysten pääomarakennetta. Tutkimuksen erityinen tarkoitus on testata onko rahoitusrajoitteilla vaikutusta pääomarakenteisiin. Lisäksi useiden muiden tekijöiden vaikutuksia tutkittiin. Pääomarakenteita määräävät tekijät on määritelty kolmen eri pääomarakenneteorian avulla. Sekä tradeoff – teoria ja agenttiteoria tähtäävät optimaalisen pääomarakenteen selvittämiseen. Pecking order – teoria käsittelee rahoituslähteiden suosimisjärjestystä. Tämän tutkielman aineisto koostuu tilinpäätöstiedoista ja yrityskyselyn tuloksista. Regressiomallit muodostettiin esitettyjen teorioiden pohjalta. Regressioanalyysiä käytettiin useiden tekijöiden vaikutusten selvittämiseen. Lyhyen ja pitkän velan osuutta tarkasteltiin erikseen. Mittari rahoitusrajoitteisille yrityksille oli mukana kaikissa malleissa. Tutkimuksessa havaittiin, että rahoitusrajoitteilla on negatiivinen ja merkitsevä vaikutus lyhyen velan osuuteen. Vaikutus oli negatiivinen myös pitkän velan osuuteen koko pääomasta, mutta ei tilastollisesti merkitsevä. Muita velkaisuuteen vaikuttavia merkittäviä tekijöitä olivat käyttöomaisuus, ikä, kannattavuus, yksi omistaja ja sisäisen rahoituksen riittävyys.