Kvantitatiivisen osakepisteytysmallin testaaminen Euroopan markkinoilla

Tutkielman tavoitteena on testata kvantitatiivisen osakepisteytysmallin tehokkuutta Euroopan osakemarkkinoilla. Osakepisteytysmalli järjestää osakkeet paremmuusjärjestykseen yrityskohtaisten tunnuslukujen avulla. Pisteytysmallin suositusten mukaan luodaan testisalkku ajanjaksolta 2002 2007. Testisalkun tuottoa mitataan pääomahyödykkeiden hinnoittelumallin sekä Faman ja Frenchin kolmen faktorin mallin avulla. Testisalkkua testataan markkina arvopainoisena sekä tasapainoisena. Tasapainoisessa salkussa jokaista osaketta painotetaan yhtäläisesti. Testisalkun rinnalle luodaan lisäksi vertailusalkku satunnaisista osakkeista. Tasapainotettu testisalkku tuotti tarkasteluajanjaksolla tilastollisesti merkitsevää markkinariskikorjattua ylituottoa 0,7 prosenttia kuukaudessa. Kolmen faktorin mallin avulla laskettu ylituotto ei ollut merkitsevä. Yrityskokofaktori sekä markkinatuotto näyttivät selittävän vahvasti testisalkun tuottoja. Yrityskoon vaikutus näkyi myös markkina arvopainotetussa salkussa, jonka tuotto ei päihittänyt markkinatuottoa. Vertailusalkku ei tuottanut tilastollisesti merkitsevää ylituottoa.

This study investigates the effectiveness of a quantitative stock ranking model in European stock markets. The stock ranking model organizes stocks in order of superiority by firm level characteristics. We create a test portfolio according to the recommendations of the model using data from 2002 to 2007. Return of the test portfolio is tested using the Capital Asset Pricing Model and the Fama and French Three Factor Model. Return is calculated in both an equal weighted and a value weighted form. There is also a comparison portfolio created using random sample from the MSCI Europe. A statistically significant monthly market risk adjusted return of 0.7 percent was discovered on the equal weighted test portfolio. The return premium was not significant when using the Three Factor Model. The size factor and the market return have high explanatory power to return on the test portfolio. The size effect was evident on the value weighted portfolio. Return on the value weighted portfolio was lower than the market return. Significant excess return was not found on the comparison portfolio.