Performance persistence of equity funds in the Russian stock market

This thesis investigates performance persistence among the equity funds investing in Russia during 2003-2007. Fund performance is measured using several methods including the Jensen alpha, the Fama-French 3- factor alpha, the Sharpe ratio and two of its variations. Moreover, we apply the Bayesian shrinkage estimation in performance measurement and evaluate its usefulness compared with the OLS 3-factor alphas. The pattern of performance persistence is analyzed using the Spearman rank correlation test, cross-sectional regression analysis and stacked return time series. Empirical results indicate that the Bayesian shrinkage estimates may provide better and more accurate estimates of fund performance compared with the OLS 3-factor alphas. Secondly, based on the results it seems that the degree of performance persistence is strongly related to length of the observation period. For the full sample period the results show strong signs of performance reversal whereas for the subperiod analysis the results indicate performance persistence during the most recent years.

Tämä pro gradu -tutkielma tutkii Venäjän osakemarkkinoille sijoittavien osakerahastojen menestyksen pysyvyyttä vuosina 2003-2007. Rahastojen menestystä mitataan useilla eri mittareilla; Jensenin alfalla, Fama-French 3-faktori alfalla, Sharpen mittarilla sekä kahdella Sharpen mittarin variaatiolla. Lisäksi menestyksen mittauksessa käytetään Bayesilaista estimointia sekä arvioidaan sen hyödyllisyyttä ja ennustetarkkuutta suhteessa pienimmän neliösumman- menetelmän estimaatteihin.Menestyksen pysyvyyttä tutkitaan Spearmanin järjestyskorrelaatiotestillä, poikkileikkausregressiolla sekä ns. yhdistetyn tuottoaikasarjan menetelmällä. Tulokset osoittavat, että Bayesilaiset alfat ennustavat rahastojen menestystä hieman tarkemmin kuin pienimmän neliösumman menetelmään perustuvat 3-faktori alfat. Lisäksi tulokset osoittavat, että menestyksen pysyvyys on vahvasti sidoksissa kulloinkin käytettävään tarkasteluajanjakson pituuteen. Kun testeissä käytetään havaintoja koko tarkasteluajanjaksolta, tulokset osoittavat vahvaa ns. käänteistä pysyvyyttä. Toisaalta, kun aineisto jaetaan alaperioideihin, tulokset indikoivat menestyksen pysyvyyttä viimeisten vuosien aikana.