Time-Varying Benefits of International Diversification for Finnish Investor: Country-Specific Strategy Concentrating on Emerging Markets

The main objective of this study is to investigate whether the Finnish investors’ country-specific strategy concentrating on emerging markets provides diversification benefits. We also analyze whether the benefits of international diversification has been diminished after periods of high volatility caused by different market crisis. The objective is investigated with three methods: Correlation coefficients, rolling correlations added with OLS trend-lines and Box’s M statistic. All the empirical tests are analyzed and calculated with logarithmic returns of weekly time series data from Friday closing values between January 1995 and December 2007. The number of weekly observations is 678. The data type is total return indices of different countries. Data is collected from DataStream and provided by Datastream Financial. Countries investigated are Finland, Argentina, Brazil, Chile, China, India, Mexico, Poland, Russia, South Africa, South Korea, Thailand and Turkey. The current data is quoted both in U.S. Dollars and local currencies. The empirical results of this thesis show that the correlation coefficients are time-varying across Finland and 12 emerging market countries. Although the correlations have risen from 1995 to 2007, there can be found sub-periods where the correlation has declined from earlier period. The results also indicate that a Finnish investor constructing a portfolio of emerging market countries cannot rely on the correlation coefficients estimated from historical data because of the instability of correlation matrices.

Tutkimuksessa tutkitaan, tuottaako suomalaisen sijoittajan kehittyviin markkinoihin keskittyvä maakohtainen sijoitusstrategia hajautushyötyjä. Tutkielmassa pyritään myös löytämään vastauksia siihen, ovatko hajautushyödyt vaihdelleet merkittävästi eri rahoituskriisien aikana. Tutkimusongelmaan pyritään löytämään vastauksia kolmella eri tutkimusmetodilla: perinteisellä korrelaatioanalyysillä, rullaaviin korrelaatioihin sijoitetuilla trendiviivoilla ja Box’s M –statistiikalla. Kaikki empiiriset testit on laskettu logaritmisista viikkotuotoista, jotka ovat perjantaisia pörssin sulkeutumisarvoja tammikuusta 1995 joulukuuhun 2007. Viikkotuottoja on kokonaisuudessaan 678 havaintoa. Aikasarja-aineisto koostuu kokonaistuottoindekseistä, jotka on noudettu DataStream-tietokantaohjelmalla Datastream Financialin tuottamasta tietokannasta. Tutkimuksen kohteena ovat Suomi, Argentiina, Brasilia, Chile, Kiina, Intia, Meksiko, Puola, Venäjä, Etelä- Afrikka, Etelä-Korea, Thaimaa ja Turkki. Analysoitu data on noteerattu niin Yhdysvaltain dollareissa kuin kunkin maan paikallisvaluutoissa. Empiiriset tulokset osoittavat, että korrelaatiot ovat vaihdelleet voimakkaasti Suomen ja 12 kehittyvän markkinan maan välillä tammikuun 1995 ja joulukuun 2007 välisenä aikana. Vaikkakin korrelaatiot ovat nousseet pitkällä aikavälillä (1995-2007), niin tulosten mukaan on ollut jaksoja, jolloin korrelaatiot ovat heikentyneet. Merkittävä havainto on myös se, että suomalainen sijoittaja, joka rakentaa sijoitussalkkunsa kehittyvien markkinoiden maakohtaisista osaketuottoindekseistä, ei voi luottaa etenkään pitkältä aikaväliltä laskettuihin historiallisiin korrelaatioihin.