Stock and Bond Market Integration: Evidence from Russian Financial Markets

Minimizing the risks of an investment portfolio but not in the favour of expected returns is one of the key interests of an investor. Typically, portfolio diversification is achieved using two main strategies: investing in different classes of assets thought to have little or negative correlations or investing in similar classes of assets in multiple markets through international diversification. This study investigates integration of the Russian financial markets in the time period of January 1, 2003 to December 28, 2007 using daily data. The aim is to test the intra-country and cross-country integration of the Russian stock and bond markets between seven countries. Our test methodology for the short-run dynamics testing is the vector autoregressive model (VAR) and for the long-run cointegration testing we use the Johansen cointegration test which is an extension to VAR. The empirical results of this study show that the Russian stock and bond markets are not integrated in the long-run either at intra-country or cross-country level which means that the markets are relatively segmented. The short-run dynamics are also relatively low. This implies a presence of potential gains from diversification.

Yksi sijoittajan tärkeimmistä ja vaikeimmista tavoitteista on riskien minimointi tinkimättä kuitenkaan tuotto-odotuksista. Yleisesti portfolion hajautus voidaan jakaa kahteen ryhmään: sijoitetaan erilaisiin arvopapereihin, joiden yhteisvaihtelut ovat hyvin vähäisiä tai vaihtoehtoisesti sijoitetaan samanlaisiin arvopapereihin mutta eri maihin käyttäen kansainvälistä hajautusta. Tämän tutkimuksen tarkoituksena on selvittää kuinka Venäjän osake- ja joukkolainamarkkinat ovat integroituneet maan sisäisesti ja kansainvälisesti seitsemän eri maan kesken sekä pitkällä että lyhyellä aikavälillä. Testausmenetelmänä lyhyen aikavälin dynamiikkojen selvittämiseen käytetään vektoriautoregressiivistä mallia ja pitkän aikavälin yhteisintegraation testauksessa käytetään Johansenin yhteisintegraatiotestiä, joka on laajennus vektoriautoregressiiviselle mallille. Aineisto koostuu päivittäisistä havainnoista aikaväliltä 1.1.2003–28.12.2007. Testitulosten mukaan Venäjän osake- ja joukkolainamarkkinat eivät ole maan sisäisesti eivätkä myöskään kansainvälisesti integroituneet pitkällä aikavälillä. Myös myös lyhyen aikavälin yhteisvaihtelut ovat heikkoja. Tämä tarkoittaa sitä, että mahdolliset hajautushyödyt ovat ilmeiset.