O comportamento do preço das acções em ex-dividend: uma análise empírica do mercado português

Mestrado em Contabilidade e Análise Financeira

Este trabalho procurou observar o comportamento das acções em torno da data exdividend das empresas cotadas no índice PSI Geral e PSI 20 no período de 2000 a 2012, com o intuito de testar a influência da fiscalidade, da arbitragem e da crise no mercado de capitais como factores justificativos do ajustamento dos preços em ex-dividend. As operações de arbitragem revelaram-se pouco lucrativas sendo apenas possível obter ganhos adicionais na data ex-dividend. No entanto, sendo os retornos pouco significativos, quando sobre estes incidissem impostos e custos de transacção os mesmos tornar-se-iam irrelevantes. Foram ainda encontradas evidências de existência de um volume anormal na data ex-dividend e na data precedente. Para além de uma fraca evidência quanto à ocorrência de actividades de arbitragem, não foi encontrada qualquer influência das alterações fiscais no comportamento dos preços em ex-dividend. Por sua vez, foi encontrada uma relação entre a crise e o comportamento dos preços. Durante o período da crise a redução do preço torna-se mais significativa, ocorrendo um aumento do volume, o que revela a atribuição de uma maior importância à fonte de rendimento proporcionada pelo dividendo. Por último, os resultados revelam a inexistência de efeito clientela no mercado português

This study aimed to observe the shares behavior around the ex -dividend date of listed general PSI and PSI 20 companies in the period 2000 to 2012, in order to test the influence of taxation, arbitration and the crisis as explanatory factors of the price adjustment on ex-dividend. Arbitrage operations are unprofitable and it is only possible to obtain additional gains in the ex-dividend date. However, being the returns insignificants, when applied the taxes and the transaction costs they would become irrelevant. There were also found evidences of the existence of an abnormal volume on ex-dividend date and on the previous date. In addition to a weak evidence of the occurrence of arbitrage activities, it was found no influence of the tax variations in the behavior of prices on ex-dividend. In turn, it was found a relation between crisis and price behavior. During the crisis period the price reduction becomes more significant, occur an increase of the volume, which reveals the assigning of a greater importance to the source of income provided by dividends. Finally, the results reveal that there is no clientele effect in the Portuguese market.