Una aproximación al origen de la crisis financiera internacional

Este artículo es una adaptación de la conferencia titulada “Génesis de la crisis financiera”, que fue impartida en el Curso de Verano “Diez años del euro: 1999-2009”, celebrado los días 25 y 26 de junio de 2009 en el marco de los XXVIII Cursos de Verano de la UPV/EHU

El objetivo de este artículo es ofrecer una primera aproximación a las razones que hicieron posible el exceso de crédito generador de las burbujas sucesivas y de la crisis actual. El detonante de la crisis fue el estallido de la burbuja inmobiliaria que se había ido formando en los años anteriores. No en vano se le conoce como la crisis subprime. Sin embargo, ni esta ni las demás habrían podido inflarse sin el exceso de crédito proporcionado al sistema económico por las entidades financieras. La raíz del problema no está en el mercado subprime, sino en el sistema financiero internacional que permitió generar una crisis de semejante dimensión. Las razones que hicieron posible el exceso de crédito generador de las burbujas sucesivas fueron varias. En el primer apartado se mostrará el contexto creado por la política monetaria de los Bancos Centrales. En el segundo, las principales novedades fi nancieras y el marco regulatorio en el que surgieron. Los apartados cuarto y quinto, respectivamente, abordarán la responsabilidad de las agencias de calificación y de los incentivos con que operaban los agentes. El sexto epígrafe se dedicará al desajuste estructural de las balanzas de pagos, otra pieza clave para entender la facilidad con que los Estados Unidos y otros países se embarcaron en un crecimiento cada vez más desequilibrado. El estallido de la crisis y su rápida propagación pondrá fin a la exposición del camino que condujo a la crisis actual.