Size anomalies in EU bank stock returns

Mestrado em Finanças

Recentemente tem tem-se estudado a influência do fator “tamanho” nos retornos das ações de mercado. O modelo CAPM propõe uma relação directa entre o risco de mercado e o retorno do ativo. Enquanto os reusltados não são conclusivos, evidências recentes sugerem a existência de factores adicionais a ter em conta para o calculo do preço de uma ação. (Basu, 1977) encontra uma relação entre book-to-market ratio e os retornos esperados. Já em 1992 Fama e French, mostram evidências de que existe um factor relacionado com o tamanho que se tem que ter em conta a quando da avaliação de ações. Todos estes autores vêm propor a existencia de um um modelo melhor para avaliar ações de mercado do que o CAPM. (Gandhi e Lusting, 2015) são os primeiros autores que vêm documentar e desvendar este factor “tamanho” a ter em conta nos bancos comercias para o mercado dos E.U.A. O Nosso trabalho vem tentar desvendar e elucidar um pouco mais este factor tamanho a ter em conta para bancos comercias, deste modo para o mercado Europeu. Nós seguimos os modelos e métodos utilizados por Gandhi e Lusting assim como Fama e French. O resultado deste estudo é menos expressivo do que o resultado obtido pelos autores Gandhi e Lusting para o mercado Americano. No entanto, é possivél ver uma ligeira tendência para que os portfolios constituidos pelos bancos mais pequenos, tenham retornos superios aos portfolios constituidos por grande bancos.

Recently there has been an argument about the existence and influence of the size effect in stock returns. The CAPM presupposes a simple linear relationship between the expected return and the market risk of a security. While inconclusive test results from this relationship, recent evidence suggests an existence of additional factors relevant for asset pricing. Litzenberger and Ramaswamy (1979) show a positive relationship between price-earnings ratio and expected returns of common stocks. Basu (1977) finds that book-to-market ratio and expected returns are related. Fama and French (1993) show evidence of an inverse relationship between market value and common stock returns as well as a positive relationship with book-to-market ratio. All these authors came to propose an existence of better model to compute expected returns for common stock. Gandhi and Lusting (2015) are the first authors to document a size effect to be accounted for, when computing stock returns for commercial banks on the United States of America market. Our work has the purpose of adding further understanding of this size effects and its validity for commercial banks on the E.U market. We followed the same methodologies used by Gandhi and Lusting as well as Fama and French in their previous works. The results did not came as strong as for the work done by (Gandhi and Lusting, 2015). However, it is noticeable that there is a slight tendence for small banks to have higher returns when compared with the large banks portfolios.