Estruturas de governança corporativa e financial distress: há relação entre conselho de administração e empresas em financial distress?

Nesta dissertação foi analisada se há uma relação significante entre estruturas de governança (estrutura e composição de conselho) e financial distress. Este trabalho focou neste tema porque os estudos acadêmicos em governança corporativa e sua relação com financial distress ainda são pouco explorados. Além disso, o tema tem relevância no mundo corporativo, pois entender quais estruturas e composições de conselho seriam mais eficientes para evitar financial distress é interessante para diversos stakeholders, principalmente para os acionistas e os credores. Para verificar a existência dessa relação, foram utilizados dados de empresas brasileiras de capital aberto e foram desenvolvidos modelos logit de financial distress. Sendo a variável resposta financial distress, partiu-se de um modelo base com variáveis financeiras de controle e, por etapas, foram adicionadas novos determinantes e combinações dessas variáveis para montar modelos intermediários. Por fim, o modelo final contou com todas as variáveis explicativas mais relevantes. As variáveis de estudo podem ser classificadas em variáveis de estrutura de governança (DUA, GOV e COF), qualidade do conselho (QUA) e estrutura de propriedade (PRO1 e PRO2). Os modelos base utilizados foram: Daily e Dalton (1994a) e um próprio, desenvolvido para modelar melhor financial distress e sua relação com as variáveis de estrutura de governança. Nos diversos modelos testados foram encontradas relações significativas no percentual de conselheiros dependentes (GOV), percentual de conselheiros da elite educacional (QUA), percentual de ações discriminadas (PRO1) e percentual de ações de acionista estatal relevante (PRO2). Portanto, não se descartam as hipóteses de que mais conselheiros dependentes, menos conselheiros da elite educacional e estrutura de propriedade menos concentrada contribuem para uma situação de financial distress futura. Entretanto, as variáveis dummy de dualidade (DUA) e de conselho fiscal (COF) não apresentaram significância estatística.

In this master’s thesis it was analyzed if there is a significant relationship among governance structures (structure and board composition) and financial distress. This essay focused on this issue because academic studies in corporate governance and its relation to financial distress are still largely unexplored. In addition, the topic has relevance in the corporate world, since understanding which board structures and its compositions would be more efficient to avoid financial distress is attractive for many stakeholders, mainly for shareholders and creditors. To check the existence of this relationship, it was used data from Brazilian public companies and logit models of financial distress were developed. With financial distress as response variable and starting from a base model with financial control variables, new determinants and combinations of these variables were added step by step to set up intermediate models. At last, the final model included all relevant explanatory variables. The variables can be classified into governance structure variables (DUA, GOV and COF), board quality (QUA) and ownership structure (PRO1 and PRO2). The following base models were used: Daily and Dalton (1994a) and an own model, which was developed to model better financial distress and its relation to the governance structure variables. In several tested models, significant relationships were found in the percentage of dependent directors (GOV), percentage of education’s elite directors (QUA), percentage of discriminated stock (PRO1) and percentage of relevant state stock ownership (PRO2). Hence, the hypothesis that more dependent directors, less education’s elite directors and less concentrated ownership structures contribute to a future financial distress situation cannot be rejected. On the other hand, in dummy variables as duality (DUA) and supervisory board (COF) were not found statistical significance.